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为何说转型后的协合新能源(0182.HK)具备成长的确定性?

原标题:为何说转型后的协合新能源(0182.HK)具备成长的确定性?

协合新能源(0182.HK)是我国最早参与风电投资的企业之一,有着长达13年的开发及运营经验。2007年,公司于港交所挂牌上市。公司近年来成功转型为一家以风力发电为主,兼有太阳能和储能项目于一体的大型综合性电站开发商和营运商。公司目前于中国及美国地区拥?#24615;?.3GW已投运之权益装机容量。

2月28日,协合新能源公布了2018年度业绩,实现总收入14.14亿(人民币,下同),同比增长36.50%;毛利8.66亿,同比增长120.92%;归属母公司净利润5.02亿,同比增长151.16%;每股基本盈利5.88分;拟派末期股息每股0.02港元,行?#30340;諗上?#29575;处于最高水平,整体财务数据亮眼。次日,公司的股价也是应声高涨,截至收盘累计涨幅逾8%。

(协合新能源董事长刘顺兴先生)

近日,格隆汇非常?#34892;业?#22312;香港拜访了协合新能源的董事长刘顺兴先生,从公司发展和未来规划出发,为投资者更加全面地展现协合新能源背后的故?#38534;?/p>

以?#29575;?#21016;顺兴董事长与格隆汇的访谈实录:

格隆汇: 公司从EPC转向新能源发电企业,策略上是如何考虑的?为什么选择转型?

刘董:协合新能源从2006年进入可再生能源行业,比绝大多数企业进入该领域?#23478;?#26089;。当时行业才刚起步,最缺乏的是设计、建设、安装、运行、EPC?#30830;?#21153;类业务。我们公司就选择了以服务业务为主,例如EPC,契合市场的需要,所以发展迅速,也完成了最初的资本及信用积累。

四、五年以前,我们发现行业经过一?#38382;?#38388;的发展后,越来越多的投资者、技术人员转入了可再生能源行业的环境里,服务业务得到了发展及成熟,竞争也越来越激烈,服务业务利用率下降导致EPC的毛利率下降了很多。同时,行业技术进步导致风力、太阳能发电的成本降低很快,电站的回报率越来越高。基于这样的考虑,公司决定要转型到电厂投资运营商,以做运营商为主,获得更高的效率及回报。

经过多年的努力,现在我们的转型做得比较彻底,EPC占的比重几乎可以忽略不计,电站的收入占全部的利润来源已经高达88%。剩下还有百分之十几,是我们的运行维护企业,做得也不错。

格隆汇:转型之后的毛利率较之前相差多少?风电项目的回报率现在具体怎么样?

刘董:原本的EPC到最后其实只有10%,然而我们发电业务产生的毛利率已经可?#28304;?#21040;60-70%,可见我们选择转型是非常正确的。

目前,在中国?#25103;?#22320;区的风电项目全投资回报率都在10%以上,加之目前较低的利息水平,项目资本金回报平均在20%左右。此外,公司近年来新投资风电项目前,都会额外做无绿电补贴的压力测试,即使不考虑绿电补贴,公司所投资项目的资本金回报率也在15%左右,全投资回报率在8%以上。

格隆汇:注意到公司2018年权益发电量大幅增长了49%,而且2019年公告的1月份权益发电量也保持了增速,能够介绍一下主要原因?

刘董:这主要有三个原因导致我们发电量增长快速。第一,我们的权益装机容量增加,发电量自然增加。过去两年每年我们公司都保持新增投产50万千瓦左右的装机。第二,过去的几年整个限电的情况大幅改善,也导致了发电量的增长。第三,我们集团也非常重视利用能源物联网做智慧运维,使得我们存量的装机容量中的风机可以被快速地诊断?#25910;希?#25552;前预测?#25910;希?#24555;速地进行检修。这样我们存量的电厂发电的效率也就得到了提高。

今年还会保持快速的增长。去年我们投产的电厂将会在今年作出发电贡献,仍会保持一个很好的增长。

格隆汇:公司未来有什么发展计划?

刘董?#20309;?#20204;的想法还是要保持每年净利润水平的增长速度。2-3年以内,我们的权益装机容量还是继续增长,现在有足够的项目满足我们未来两三年的投资及增长。另外,我们看到现在整个国家的限电率还在继续改善,这样我们北方及一些地区电厂的发电量还会得到继续提升。我们存量电厂通过智慧运维,通过物流网的手?#25105;不?#32487;续提高发电效率。所以,我们未来几年在发电方面还会有很好的增长。

同时,我们也在发展服务业务,例如我们的设计院和运行维护公司。它们的业务都很健康,未来看出来能够有很好的增长潜力。

最后,我们非常注意现金流量的管理,控制公司的风险,保持我们现金流的安全,也控制我们总体的负债率,在规避风险的情况?#29575;?#29616;公司的稳步增长。

格隆汇:负债率会考虑进一步下降吗?

刘董?#20309;?#20204;会严格控制负债率在70%一?#38534;?#34892;?#30340;?#29616;在大多数的可再生能源公司的负债率都超过了70%,70%以内会使得公司更加稳健及健康。

格隆汇:公司今年的?#19978;?#29575;不错,未来在这方面怎?#21019;?#31639;?

刘董?#20309;?#26469;公司希望会持续分红和?#19978;ⅲ?#36825;是我们经营企业回报股东的根本宗旨。只要条件具备,我们会保持不断的分红。

格隆汇:公司近期和IFC、高盛开展了可转债方面的合作,能否介绍一下具体情况?

刘董:IFC是我们长期的合作伙伴,也是我们的股东,为我们项目提供过银团贷款。他们很希望继续支持我们公司的发展,通过我们能够做一些可再生能源的项目,取得财务上的回报及社会效益。?#28304;耍?#25105;们也很愿意与他们合作。可转债转股之后,他们能够达到超过6%的持股量。IFC在合作上是非常严谨的,会做很详尽的尽职调查,长期观察企业规范运营的情况。与他们合作,我们相信也能够给社会一个更加规范、稳健运营的正面形象。

高盛在投资领域,比较注重企业的成长、盈利以及投资的效果。通过可转债的?#38382;?#19982;他们合作,我们相信能够让投资者看到公司未来很大的增长潜力。

他们也都给予我们很好的条件发行可转债,对我们企业来说是相对优惠的。

格隆汇?#20309;?#26469;有机会还会考虑发行可转债吗?

刘董?#21512;?#22312;没有这样的计划,公司手里的现金还是比较充裕,没有这方面的需求。

格隆汇:注意到公司投资了GOOGLE X实验室孵化的马耳他项目,能否介绍一下具体情况?

刘董: 这个项目是由?#24403;?#23572;奖物理学获得者罗伯特提出的构想,利用熔盐储能来吸收电网多余的电,当电网需要电的时候再发出电来。整个工艺流程非常地巧妙,技术成熟,但整体又是一个全新的设计。该熔盐储能的马耳他项目如果成功,对于电网的储能效果是非常好的。它单体做的比较大,且可以只在电网需要的用户侧来建设,占地比较紧凑,对整个电网的产能有非常大的影响,可广泛适用于各类储能市场,如电网移峰填?#21462;?#36741;助服务、分布式能源、工商业园区等。

?#28304;耍珿OOGLE X实验室孵化了该项目一?#38382;?#38388;,认为通过市场的投资力量可以继续进行供应性的实验,将项目进一步地商业化。该公司还获得了BEV基金的投资,即比尔盖茨发起设立的清洁能源基金,还包括马云等知名投资人也参与了基金的设立。我们与BEV基金共同投资了这个项目,来尽快实现公司的商业化。这个投资也得到了多家美国机构的认可,我们非常期待。

亚洲方面,目前只有我们一个合作伙伴,且我们是以电站的使用方的角度来参与投资的。目前这个项目的进展非常顺利。

通过这个项目,我们可以更快地进入储能这个领域,各种成本下降的很快。储能这个行业,未来两三年我们相信会有爆发式地增长,我们算是提前布局。

格隆汇:目前公司还有其它潜在的布?#33268;穡?/p>

刘董: 有的,就是前面提到的能源物联网,我们公司做了非常大的持续性努力。利用能源物联网的技术搞智慧运维,对电厂的设备进?#24615;?#31243;的监控、实时的数据收集来进行大数据的分析,可以实现对设备?#25910;?#30340;及时发现,甚至能够做到事故发生的预警。在事故没发生前通过迹象预判,及时将风机停止运作,在还没?#24615;?#25104;重大伤害的时候就进行修理,避免重大的损失。

我们公司集中有60多个软件工程师在持续做能源物联网的研究,在运营商里是不多见的,效果也很好。我们实实在在地看到了用智慧运维产生的效率,所以集团未来会继续大力做这方面的研究。这也是我们与其他企业不太一样的地?#20581;?#20204;是在能源物联网的研究方面的实际运用者,也确实产生了实际的效果。相比我们的盈利能力来说,成本也不算高完全可以承受。

格隆汇:可否预测公司今年的限电情况怎么样?

刘董:就我们公司来说,肯定还会继续好转。一方面,我们新增的装机容量都是?#25103;?#19981;限电地区的。另外,我们北方的限电地区,都是早期的合资项目,它们的限电情况?#19981;?#24471;到继续改善,因为国家有要求,我们会继续受益。头两个月的运行情况也能够看出来,比去年同期的限电率有进一步的改善。

格隆汇:目前风电、光伏项目的造价如何?

刘董: 目前根据地形不同,?#25103;?#39118;电厂造价在6500-7500元/KW,北方风电大约在6000-6500元/KW就可以,所以北方的风电造价比较便宜。光伏项目大约在4500-5000元/kw。项目的造价都是呈现持续下降的趋势的。

格隆汇:您是怎么看待风电行业的平价上网趋势?

刘董:去年5.18发布的文件,已经开启了平价上网的时代。将来可能通过竞价上网,我们电站的上网电价能够低于火电电价,跨越到平价上网的时代。现在有几个省做?#21496;?#20215;项目的实验,包括宁夏等,竞出来的电价还是比较高的。项目如果上的话,还会有很好的回报率。这还是得益于这几年风电、太阳能成本下降的非常明?#35029;行?#21271;方地区风力发电的成本已经大大低于火力发电的成本。所以竞价再怎么低,北方地区的风电回报率应该都可以,我们将来在?#23454;?#30340;时候也愿意回到北方再拿一些项目。我们?#20113;?#20215;及竞价上网越来越?#34892;判摹?#36807;去几年,我们也一直?#24247;?#20302;成本策略,所上的项目都是选度电成本最低的策略,?#20113;?#20215;、竞价上网做好了充分的准备。

上游技术进步非常快,成本改善很大。风机的单机容量一台正在从3兆瓦增加到3-3.5兆瓦,容量大了风机的造价就会下降。现在发电效率在提升,回报率在提升,所以我们项目的回报率越来越高,是可以跟煤电竞争的。

格隆汇:今年很多声音都在说光伏要平价上网了,未来贵司会考虑多增加一些光伏业务吗?

刘董:光伏的成本下降趋势也是非常坚定的,光伏组件很快就要跌落2元/W,甚至?#24615;?#27979;1.5元/W。那样的话,在北方例如内蒙、三北地区等,光伏的成本可能会低于烧煤的电厂,时代很快就要来了。

我们现在也有很多光伏的项目在储备,主要还是看回报率跟现金流量,如果可以的话我们也很愿意做光伏。我们过去做风电,是考虑到现金流,即使拿不到政府的补贴,还本付息后的现金流还是正的。

尾声

经过数年的努力,现在的协合新能源已经从EPC彻底转型为电站运营商,盈利能力大幅跃升。公司目前的储备非常充足基本可以保证未来2-3年的项目,所以装机容量会持续地稳健增长。同时,通过智慧运维,公司存量电站的效率?#19981;?#32487;续地改善。服务业务则不需要太多的资本开支,主要是人力成本,?#19981;?#20445;持一定的利润贡献。综上,刘董最后向格隆汇?#24247;鰨?#21327;合新能源会是一家高稳健成长性的可再生能源企业,并且?#19981;?#19968;?#32972;?#35797;进入新的领域,例如储能等的战略布局。

目前,协合新能源以18年利润计算的PE仅为6倍,PB为0.55倍,在港股同业中较低,对标自身?#20048;?#27700;平也处在低位波段。作为一家具备确定性高成长性的再生能源企业,在契合国?#19968;?#20445;政策指向的同时,希望时间也能给予其价值的合理评判。返回搜狐,查看更多

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