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京东走出至暗时刻

原标题:京东走出至暗时刻

去年京东股价惨遭腰斩,在很多人对京东的未来表现出极度悲观时,我在《2018年,京东输了吗?》一文中得出的结论是:

“京东的股价疲软只是暂时的,它在寒冬中没有止步不前,没有踟蹰徘徊,没有保守收敛,没有自乱阵脚,而是大开大合地面向未来进行战略?#23395;幀?#22312;我看来这是好事,在过去的一年京东更加深刻地认识到自身的短板,寒冬中的?#23395;鄭?#20250;让其在大环境变好时得到更好的发展机会,有望实现二次崛起。”

我的论断正在被验证。在那篇文章发布后的第一个交易日,12月24日,京东股价触及最低点:19.75美元,此后便一路上涨,2月28日上涨6.7%收27.71美元,3月1日再涨3.68%收于28.73美元,最新市值415.66亿美元,两个交易日上涨超过10%,相比我发文时的304.98亿美元上涨36.3%。

最近两个交易日的大幅上涨,直接原因是受到京东刚刚发布的四季度财报影响;最近两个月的上涨,则与京东股价本身被?#29616;?#20302;估有关系,现在看来,京东已经走出2018年的水逆,重回上升轨道。

财报?#22836;?#22810;重利好

2月28日傍晚,京东发布2018年第四季度以及全年财报,给不平静的2018年划上句号。

财报显示,京东集团2018年第四季度实现净收入1348亿元,同比增长22.4%,这已经是京东连续第五个季度收入超千亿;全年净收入4620亿元,同比增长27.5%。这一增速是互联网行业平均水平,不过京东的自营+平台结合商?#30340;?#24335;意味着相对于净收入而言,净服务收入更值得关注。四季度京东净服务收入为146亿元,同比增长45.7%,总收入占比10.8%,2018年全年这一比例也已接近10%。

净服务收入增速远超净收入意味着京东平台化模式取得成功。相对于“卖货”的净收入而言,通过平台化而实现的净服务收入有更高的毛利率,因此这是非常值得关注的利好,京东四季度毛利率为14.2%,超过去年同期的13%。正是因为此,京东一直?#25216;?#23450;地在平台化?#25103;?#21147;,京东提出了要做技术驱动的零售基础设施,将平台、物流等核心业务开放,在电话会议环节,京东零售子集团CEO徐雷也强调,今年会?#24179;业?#30340;自营生态向?#25918;?#20840;面开放。

京东整体盈利情况大幅超过投?#25910;?#39044;期,直接推动了股价的增长。京东第四季度归属于普通股股东的持续经营业务净亏损为48亿元人民币,去年同期为净亏损9亿元人民币;Non-GAAP下归属于普通股股东的持续经营业务净利润为7.499亿元人民币,同比增长67%,实?#33267;?#32493;12个季度盈利;2018年全年,京东净利润达35亿元。

作为电商平台,另一个关键指标是交易额,京东2018年GMV近1.7万亿元人民币,同比增长30%,这一增幅超过了消费增长平均水平,2018年双11各大平台GMV增长率也只在26%左右。京东GMV不断增长的核心原因在于用户高黏性,付费会员数量率先破千万就是证据。与此同时,京东通过产品,快速营销和千人千面等手段来提升用户ARPU值。

京东活跃用户数指标得到优化,在2018年三季度经历活跃用户小幅环比下滑后,2018年四季度,京东季度活跃用户数同比增长20%,2018年全年活跃用户数为3.053亿,相比一个季度前公布的年度活跃用户数略有提升,相比一年?#26263;?.925亿提升更明显。

美股投?#25910;?#23545;于财报的反馈都是立竿见?#26263;模?#20140;东股价两日大涨超过10%,市值重返400亿美元,正是因为受到财报多重利好因素的直接影响,我们现在要讨论的是,415亿美元,对京东来说是不是依然是被?#29616;?#20302;估?我想答案?#24378;?#23450;的。核心逻辑在于,京东竞争壁垒很高、市场地位稳定,同时拥有多处增长点。

二次崛起成为必然

首先,从市场地位来看,京东牢牢抓住了中高端用户,依然是核心玩家。

中国电商市场的金字塔结构十分明显,京东在顶端,在数码?#19994;?#31561;品类上依然强?#30130;话?#37324;?#23395;?#22823;众端?#22242;?#24615;用户,拼多多主攻低线市场用户。最近有媒体报道?#30130;?#32593;易正在与亚马?#20998;?#22269;洽谈收购,这表明中国电商市场洗牌依然在继续,不过不论市场如何洗?#30130;?#19981;论是否有下一个拼多多,京东地位都难以撼动。

从财报来看,京东3.053亿年度活跃用户基本已经实现对头部用户的全面覆盖,付费会员数率先超过千万、ARPU增长、GMV增长,则说明京东对用户有很高粘性,会员模式会进一步强化这样的粘性,徐雷对分析师表示,京东正在加速普通用户向高粘性用户提升,未来会持续加强0-1以及1-3的用户精细化运营。

更重要的吸引力是与生俱来的?#25918;?#25928;应,头部用户不会因为拼团模式、价格大战这样的因素而转换平台,就像苹果用户不会轻易换到安卓用户一样——除非苹果产品真的做得体验很差,但京东没有理由这样做。

吸引用户,就可以吸引商家,截至2018年12月31日,京东第三方平台上已经有超过21万个签约商家。商家与用户最?#25112;?#34987;京东平台连接起来,强化平台效应。正是因为此,我认为京东依然有着难以撼动的市场地位,这意味着它的大本营没有焦虑,可以四面出击。

其次,从用户增长来看,下沉市场用户对京东来说依然是处女地,这意味着大量的机会。

从高端市场向低端市场打,比从低端市场向高端市场打容易一些,不过让人意外的是,尽管京东、阿里都曾在农村电商上投入大量的资源,却给了拼多多机会,后者借助于微信生态?#25512;?#22242;模式快速崛起,成为中国电商市场的核心玩家。然而,这不是市场竞争的终局,就像阿里和京东也不是终局一样。

低线市场是蓝海,截至9月30日,拼多多年度活跃买家数达到3.855亿,比第二季度增加4200万,这表明低线电商市场用户规模十分可观,且在增长。现在阿里和京东都在强化低线市场?#23395;幀?#22312;财报发布后的答分析师会议上,刘强东和徐雷均表示,在2019年,京东将加大对低线级城市包括县城的渗透以获取新用户,以及在一二线城市中重点对中低收入客群进行拓展,具体来说,将以体验店、社区店、与?#19994;?#20225;业联合等实体店的形式向县域下沉;以拼购?#35748;?#19978;玩法获取低线城市及女性用户;在供应链端作出改变,来扩充适配不同城市用户的商品。

在我看来,向低线市场或者说下沉市场用户渗透,对京东而言不只是意味着可以突?#39057;?#21069;用户增长的天花板,?#27493;?#26377;利于其进一步平台化,正如前文所言,京东正在加速平台化成为零售基础设施,这对京东来说不只?#24378;?#20197;提高毛利率?#24808;?#21619;着商?#30340;?#24335;本身的?#26102;洌?#32780;向下沉市场发展不论是供应?#30784;?#29289;流还是金融,都不能只依靠自己的能力,平台化才是解决之道。

最后,从业务模式来看,京东不止于电商平台而是成为无界零售的重量级玩家。

电商行业的增长点是新零售,这一点已经得到行业共识——唯一不同的是名字,京东的说法是无界零售,苏宁的说法是智慧零售,大家都在紧锣密鼓地?#23395;鄭?#36825;一点我认为是京东的又一个增长点,刘强东也明确京东将不断开发新的业务模式,开发线?#20081;?#21153;。

现在京东在线下零售上已有一些积累,京东旗下的7FRESH总共已开设12家线下店,2019年上半年有望达到20家;京东到家,到去年底已经与沃尔玛、永辉、家乐福、华润万?#19994;?#22823;型商超旗下超过10万家门店达成合作,并通过覆盖超过450个城市的达达众包物流网络为消费者服务。

做线下零售京东优势明显,最突出的就是物流仓储,这是决定线下零售体验和效?#23454;?#20851;键所在。截至去年年底,京东在全国运营超过550个大型仓库,总面积约1200万平方米;与此同时京东有?#30340;?#39046;先的物流体系,2019年京东物流将会新增1万名员工,在同城即时物流上则有达达。

因此我认为,不论是从新业务增长、新用户增长还是核心市场地位来看,400亿美元对京东都是低估,京东是否会二次崛起早已不再是问题,什么时候突破历史峰值(2018年1月,京东市值创下历史新高达到719.1亿美元)才是,这个问题现在我不敢贸然给出答案,不过我确信的是,京东正在重返上升轨道,至暗时刻已经越来越远。

至暗时刻已经过去

在关键业绩指标外,京东财报还?#22836;?#20102;多重利好,表明其已经走出了“至暗时刻”。从京东集团董事长刘强东、京东零售子集团CEO徐雷、CFO黄宣德等高管共同参加的电话分析师会议上,这样的信号得到了更加强烈的?#22836;擰?/p>

首先,京东战略方向没有变,坚定加强投入。

2018年京东遇到了很多事情,不过它没有自乱阵脚,而是继续坚定地沿着战略方向做持续投入,前期投入会在这两年结出果子。京东给自己的定位是技术驱动型电商和零售基础设施服务商,这不是说说而已,京东在技术上投入了大量的真金白银,财报显示,2018年京东技术投入121亿,同比增长82.6%,创下历史新高,仅仅是前三季度,技术投入就达到了86.4亿元,超去年全年的66.5亿元,2017年这个数字仅为45亿元。

只要京东将技术投入维持在跟2017年相当的水平,即减少54亿元投入,2018年就会有非常华丽的利润表现,净利润将达到百亿级。然而京东没有“短视?#20445;?#32780;是用利润换未来,即便在整个行业大环境不好的时候,这一点我认为非常有魄力,也表明京东2018年发展没有外界一些人预期的那么难。

重视技术的科技公?#23601;?#24448;运气不会太差,亚马逊一度成为世界市值第一公司,一个核心原因就是重视技术,很多人知道Amazon Echo开创智能音箱市场,然而很少人知道亚马逊给Echo的语音助理Alexa团?#20248;?#32622;了超过2000多名技术人员,这样的投入魄力就是对技术的信仰。

技术研发主要投入到AI、大数据等基础技术以及智能物流、智能供应?#30784;?#21806;后服务等应用技术上,打造软?#24067;?#19968;体化技术体系,这些研发成果正在逐步开放出来,形成了实?#24066;?#26524;,刘强东在分析师电话会上表示,技术的投入已经进入收获期,2019年会有更好的表现。

其次,京东不只是不规模裁员,而是大规模扩张。

互联网行业正在上演“小裁员潮?#20445;?#34429;然人数都不是很多,不过,优化、裁员和调整却在多家公司上演,比如最近网易就被传出裁员,涉?#26263;?#20005;选、味央、教育等业务线,此前知乎、滴滴、PPTV都曾传出裁员消息,京东则被传出将末位淘汰10%的副总裁级别以上的高管,不过京东官方公布的消息却截然相反:2月25日,京东集团宣布2019年新增岗位需求预?#24179;?#36798;1.5万人,其中京东物流将在2019年新增1万名员工,招聘对象以一线员工及基层管理者为主,零售子集团等板块的招聘方向将主要聚焦于提升用户体验等领域——这应该是互联网行业最大规模的年度招聘需求之一,从这一点我们能看出京东当?#26263;?#21457;展状态很好。

此前被传出的末位淘汰高管也确实存在,这对京东同样是利好。京东正在推动“小集团,大业务?#20445;?#32473;业务部门更多权限,旨在盘活资源、充分发挥组织活力,为多元业务的发展保驾护航,以实现有质量的增长,这意味着更多机会被?#22836;?#20986;来。

不难看出,京东正在酝酿新一?#26088;?#26500;调整,结合2018年两次架构调整来看,京东一直在结合公司战略排兵布阵,在发布财报时,刘强东也表示京东会将企业管理架构,从原本的传统管理架构转换到未来基于大数据,基于数字化的管理架构,以提高管理效率,最终提升业绩。

最后,10亿美元股?#34987;?#36141;计划,成功“抄底自己”。

去年12月26日,京东官网宣布,其董事会已经批准了一项股份回购计划,根据该计划,京东可能在未来12个月内回购至多10亿美元的股票。10亿美元回购计划从绝对?#36947;?#30475;已经很高,京东当时IPO的?#30002;首?#39069;才16.9亿美元。受此消息影响,京东股价?#27604;?#19978;涨6.84%,第二个交易日再涨2.84%。在宣布回购计划的前?#25945;歟?2月24日,京东股价创下了最近几个月的最低点。

现在看来京东这一回购计划也是对自身价的自我衡量?#26680;?#35748;为的最低点就是19.75美元,市值300亿美元。大?#30452;?#22238;购计划,也说明京东?#24335;?#27969;状态良好:财报显示,截至2018年12月31日,京东现金及现金等价物、受限?#24335;?#21450;短期投资?#24067;?95亿元(约58亿美元)。

从京东2018年四季度财报和种种动向来看,京东的状态比许多悲观者预期的都好,也比互联网行业许多公司都要好,京东的至暗时刻早已?#24230;ァ?a href="http://www.qbjln.tw/?strategyid=00001 " target="_blank" title="点击进入搜狐首页" id="backsohucom" style="white-space: nowrap;">返回搜狐,查看更多

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